《A股巨震！“市值管理”变“紧箍咒”？上市公司的生死时速！》

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摘要： 市值管理：从软约束到硬指标，上市公司的新“必修课”曾经被视为一种“软约束”的市值管理，如今已成为上市公司的“硬指标”，迈入了规范化发展的新阶段。随着《上市公司监管指引第10号—...

市值管理：从软约束到硬指标，上市公司的新“必修课”

曾经被视为一种“软约束”的市值管理，如今已成为上市公司的“硬指标”，迈入了规范化发展的新阶段。随着《上市公司监管指引第10号——市值管理》的发布，越来越多的上市公司开始将市值管理纳入企业发展的战略规划中，并将其视为提升公司价值、增强市场竞争力的重要手段。市值管理不再是可选项，而是上市公司必须认真对待的“必修课”。

政策引导下的市值管理：顶层设计与规范化发展

在政策的积极引导下，中国上市公司的市值管理工作正从最初的探索阶段走向规范化发展的新时期。市值管理已经不仅仅是企业运营中的一个环节，而是被提升到顶层设计的战略高度，成为公司整体发展战略中不可或缺的重要组成部分。

上市公司积极响应：提升价值，维护权益

越来越多的上市公司开始积极响应政策号召，制定和完善自身的市值管理制度。这些制度的出发点高度一致，都旨在提升公司的投资价值，规范市值管理行为，并切实维护公司及全体投资者的合法权益。在具体内容上，各公司的制度通常涵盖了管理架构、多元化的实施举措、风险监测预警机制以及严格遵守合规底线等多个方面。

专家解读：平衡发展与监管，提升公司治理水平

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，在新的监管指引下，市值管理已经从一种相对宽松的“软约束”转变为具有实际约束力的“硬指标”。上市公司更加关注自身的市值表现以及来自资本市场的反馈，积极主动地适应监管规则，努力在企业发展、监管需求以及市场期望之间寻求最佳的平衡点。

央企担当：价值创造与市场稳定

受政策的影响，中央企业也越来越重视价值创造，通过聚焦主业、提升经营效率和质量、增强投资者回报等多种方式，促进国有资产的保值增值。在市值管理方面，央企正在成为稳定资本市场的重要力量。数据显示，截至2024年底，中央企业控股的上市公司境内总市值同比增长了17.6%，充分展现了央企在资本市场中的稳定作用。

上市公司如何应对：丰富工具箱，提升市场认可

为了有效提升市值，上市公司正围绕价值创造、价值实现与价值传播这三个关键维度，积极探索和运用各种策略工具，力求增强投资者的获得感，并提升市场对公司的整体认同感。

并购重组、回购增持：增强投资者信心

并购重组活动持续活跃，上市公司通过纵向深耕和横向拓展，积极寻找新的增长点，力求打造企业的“第二增长曲线”。同时，回购和增持行为也在不断升温，有效地提振了市场信心。数据显示，截至2月25日，年内已有超过260家公司披露了并购事件，交易标的总价值合计超过千亿元；超过400家上市公司实施了回购，回购金额累计超过100亿元；约70家公司发布了股东增持计划，拟增持金额上限合计超过80亿元。

现金分红：提高投资者回报

现金分红正在成为一种越来越普遍的现象，显著提高了投资者的投资回报。一年多次分红、预分红以及春节前分红等做法已经屡见不鲜。初步统计显示，仅在1月22日至27日，即春节前最后4个交易日，就有66家A股公司实施了现金分红，总额超过800亿元。

投资者关系管理：保障知情权，加强沟通

除了上述举措，上市公司还非常注重价值传播，积极加强投资者关系管理。许多上市公司在市值管理制度中明确提出，将建立与资本市场的有效沟通机制，通过互动平台、投资者专线、接受现场调研等多种形式，加强与机构投资者和个人投资者的交流互动，全面保障投资者，特别是中小投资者的知情权及其他合法权益。

专家观点：提升市场可投性与有效性

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索认为，良性的市值管理有助于提升上市公司内在价值和经营质量，从而提升资本市场的可投性。同时，也有助于推动上市公司质量、投资价值与市值相统一，提升资本市场的有效性。资本市场可投性与有效性的提升，将有助于推动A股市场逐步实现投资端与融资端的良性循环，提升市场的吸引力、竞争力和内在稳定性。

监管高压：严厉打击“伪市值管理”

在鼓励上市公司进行市值管理的同时，监管部门也始终保持高度警惕，对各种形式的“伪市值管理”采取零容忍的态度，坚决予以打击。

监管态度：零容忍，严惩操纵行为

近年来，监管部门始终坚持“零容忍”的原则，对上市公司内部人员组织参与的“伪市值管理”行为，特别是信息型操纵（通过虚假信息影响股价）和蛊惑型操纵（通过“编题材、讲故事”等方式诱导投资者）等行为，采取从严打击、从重处罚的措施。中国证监会行政处罚委员会办公室主任何艳春介绍，2024年，证监会对42起操纵市场案件作出了处罚，罚没金额高达49.5亿元，同比增长42.2%。其中，千万元以上的罚单占比高达41.9%。此外，证监会还向公安机关移送涉嫌操纵犯罪案件32件，移送犯罪嫌疑人104人，充分显示了监管部门打击市场操纵行为的决心和力度。

市场现状：价值错配与信心影响

尽管监管部门不断加强监管，A股市场提升上市公司投资价值的氛围正在逐渐形成，但仍然存在部分公司投资价值未被合理反映等问题，这在一定程度上影响了投资者的信心和资本市场的稳定。

未来展望：提升上市公司投资价值，实现良性发展

在激励和约束并举的政策环境下，A股市场正在努力构建一个更加健康、更具吸引力的投资生态。

央企策略：修内功、强治理、优并购

华泰证券策略研究团队认为，对于央企而言，实现最终价值需要多管齐下：首先，要根据监管指标提升核心竞争力，做好“内功”；其次，要提升公司治理能力，善用资本市场工具，做好价值经营，包括增强持续回报股东的动力，提升分红的持续性，适度简化回购流程、优化回购节奏，并在必要时开展护盘式回购等，实现市场价值与内在价值的统一；第三，要优化并购配套环境，通过并购重组做大做强。