尿素崩盘倒计时：谁在裸泳？

摘要： 一、行情回顾：上周尿素市场震荡偏弱上周大宗商品市场整体情绪不佳，能化和黑色板块普遍承压下行。尿素市场也未能幸免，呈现偏弱震荡的走势。从基本面来看，3月份以来，淡储尿素投放市场的...

一、行情回顾：上周尿素市场震荡偏弱

上周大宗商品市场整体情绪不佳，能化和黑色板块普遍承压下行。尿素市场也未能幸免，呈现偏弱震荡的走势。从基本面来看，3月份以来，淡储尿素投放市场的计划提上日程，叠加前期检修的装置陆续恢复生产，导致尿素日产量迅速攀升至20万吨以上，供应端压力明显增加。

与此同时，农业需求方面，虽然春耕仍在继续，但华中地区冬小麦返青肥施用已接近尾声，导致需求出现阶段性走弱。供需格局边际转宽，下游采购积极性降低，拿货节奏放缓，部分厂家不得不降价促销以刺激成交。

价格方面，尿素期货主力2505合约周线下跌26元/吨，跌幅为1.44%。现货市场方面，各地尿素价格均出现不同程度的下跌：

• 河南小颗粒尿素市场主流价下跌至1790元/吨，环比下跌30元/吨。
• 山东小颗粒尿素市场主流价下跌至1800元/吨，环比下跌10元/吨。
• 江苏小颗粒尿素市场主流价下跌至1810元/吨，环比下降20元/吨。
• 关中小颗粒尿素出厂价下跌至1750元/吨，环比下降20元/吨。
• 安徽小颗粒尿素主流价下跌至1790元/吨，环比下降30元/吨。
• 河北小颗粒尿素主流价下跌至1830元/吨，环比下降10元/吨。

不过，周末期间，市场传出出口可能放开的消息，对市场情绪产生一定扰动，多数地区尿素价格出现小幅上涨。

国际市场方面，尿素价格也出现松动下跌。此前，为了应对春季种植季的需求，国际尿素贸易商积极补库，同时伊朗天然气供应问题持续，导致国际市场货源偏紧，支撑了国际尿素价格。但近期，中东、黑海等主要产区供应量大幅增加，对国际尿素价格形成压制。3月7日，中东地区小颗粒尿素FOB价为417.5美元/吨，环比下跌17.5美元/吨。但伊朗地区离岸价逆势上涨，原因是该地区气头装置开工率依然处于低位，导致局部供应收紧。其他地区方面：

• 巴西小颗粒尿素CFR价为407.5美元/吨，环比下跌10美元/吨。
• 乌克兰尤日内港小颗粒尿素FOB价为380美元/吨，环比下跌7.5美元/吨。
• 中国小颗粒尿素FOB价为263.5美元/吨，环比下降0.5美元/吨。

值得注意的是，中国尿素价格仍然远低于国际其他市场价格，内外价差高达千元以上，是中国尿素价格的洼地。虽然期间不断有出口消息传出，但目前出口仍然受到管控，且在春季用肥结束前，放开的可能性不大。

二、基本面分析

2.1 供给端：高产量叠加淡储投放，供应压力加大

国内尿素装置开工率维持高位

上周国内尿素装置产能利用率为89.03%，环比增长2.38个百分点，高于去年同期5.1个百分点。尿素日均产量达到20.03万吨，环比增加0.54万吨，增幅为2.75%，同比增加1.86万吨，增幅为10.21%。

分制法来看：

• 天然气装置产能利用率为71.09%，环比增长4.03个百分点，同比减少6.47个百分点，日均产量为3.88万吨，环比增加0.22万吨，同比减少0.24万吨。
• 煤制装置产能利用率为94.78%，环比增长1.86个百分点，同比增长8.79个百分点，日均产量为16.15万吨，环比增加0.32万吨，同比增加2.09万吨。

后期供应压力依然较大

在统计周期内，内蒙古天润、新疆锦疆以及四川美丰恢复生产，山西潞安丰喜、山东瑞星短暂停产。周五，奥维乾元、华鲁部分装置因故障停车，导致日产量回落至20万吨以下，但预计持续时间不长。本周暂无计划检修的装置，日产量仍将处于高位。尽管中下旬河北正元氢能、河南晋控天庆、中石油宁夏有停车计划，但考虑到淡储资源的投放，整体供应压力依然存在。

2.2 需求端：农业需求仍将是支撑

农业需求：短期走弱，长期向好

从阶段性来看，安徽、河南等地小麦返青肥施用已接近尾声，同时上周的雨雪天气也影响了用肥进度，导致农业需求阶段性走弱。但降水过后，土壤墒情得到有效改善，为北方春播提供了良好的水分基础，也为南方农区春播及后续早稻移栽用水提供了保障。后续还有南方水稻底肥等需求，农业需求将持续到7月，期间均为用肥旺季。随着气温的回升和农业需求的推进，需求端将持续给予支撑。

工业需求：复合肥开工有所回落，三聚氰胺需求平稳

工业需求方面，复合肥价格坚挺，厂家去库顺畅，挺价意愿明显。但复合肥装置产能利用率有所回落，主要原因是受环保影响，山河四省部分装置降负运行，另有部分装置因原料价格上涨导致生产积极性下降。预计本周限产装置将陆续恢复生产。与尿素等单质肥相同，复合肥需求提升也受到农业需求的影响。春耕用肥临近，基层仍有采购需求。3月7日当周，复合肥装置产能利用率为54.51%，环比下降3.2个百分点，高于上年同期5.01个百分点。复合肥样本企业库存为60.73万吨，环比下降12.56万吨，同比下降12.44万吨。

三聚氰胺装置产能利用率为62.66%，环比增长2.34个百分点，同比下降12.21个百分点，周产量为3.11万吨，环比增长0.11万吨，同比下降0.32万吨。下游板材行业开工负荷不高，且有原料储备，对三聚氰胺的需求表现一般，因此虽然产能利用率有所下滑，但整体供应表现充足。

2.3 库存：厂家去库速度放缓，库存压力依然存在

库存方面，隆众资讯统计数据显示，上周尿素厂家库存为122.27万吨，环比去库7.24万吨，降幅为5.59%，去库速度放缓。当前库存较去年增加56.19万吨，增幅为85.03%，仍远高于往年同期。

年后尿素日均产量回升，但厂家库存持续回落，主要原因是节前下游储备不足，节后备货需求上升，同时春季用肥旺季来临，下游刚需采购。不过，由于需求阶段性走弱，上周去库速度已有所放缓，部分工厂开始累库。因此，需求是否能够匹配高日产仍值得关注。

港口库存为12.8万吨，环比增加1.5万吨，同比减少7万吨。港口尿素库存量相对平稳，出口不定期有消息流出，但均未证实，目前仍受管控，港口暂无集港趋势，预计短期内港口库存维持当前水平波动，对行情指导意义不大。

2.4 成本端：煤价下跌，成本支撑减弱

成本方面，上周煤制固定床工艺理论利润为-204元/吨，环比下降30元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润为259元/吨，环比下降64元/吨，气制工艺理论利润为-133元/吨，环比下降30元/吨。整体来看，尿素行业仍有一定的利润空间。

上周港口煤价跌至690元/吨后止跌反弹，坑口涨价面积扩大支撑了港口贸易商的挺价情绪。但受封航影响，环渤海九港库存上涨至3100万吨以上，港口疏港压力持续增大，因此下游询货虽有所增加，但市场成交情况不佳。

供给端方面，产地煤矿生产稍有回落。钢联调研数据显示，上周462家样本矿山产能利用率为94.8%，环比减少0.8个百分点，日均产量为570.1万吨，环比减少4万吨。上周会议期间，安监趋严，停产检修煤矿增加，同时降雪天气影响了部分煤矿的生产，供给端压力边际减小。预计本周产能将陆续恢复。

需求端方面，工商业用电量需求恢复，加之上周降温天气，电厂日耗回升，电厂存煤可用天数下降，释放部分补库需求。随着内贸煤价格下跌以及印尼实行HBA政策，进口煤性价比走低，部分煤种已倒挂，下游对于内贸煤的需求将有所增加。但随着气温回暖，北方大部分地区将停止供暖，其余地区取暖用电也将回落，电煤消费将进入消费淡季，电厂大规模补库的可能性不大。

整体来看，动力煤供强需弱的状态仍未改变，价格仍有下行压力。短期内在安监以及内外价差收缩后，下游补库倾向转变下，煤价有阶段性支撑，但上行幅度有限。

中长期关注降水情况。2024/2025年冬季，全国平均降水量较常年同期偏少41.8%，为历史同期第三少，南方地区如华南大部及云南南部等地降水量较常年同期偏少8成以上。如果干旱天气未有改善，水电替代作用将有所减弱。

三、期货持仓分析：卖保力量依然较强

从持仓数据看，尿素持仓量小幅回落。2月第15个交易日为仓单注销日，因此近期仓单量下滑。不过，新注册仓单数量及有效预报数明显高于往年，说明卖保力量依然较强。

四、总结与展望：短期震荡，关注供需变化

近期尿素市场呈现偏弱震荡的走势。目前尿素日产量仍处于高位，且近期部分前期检修装置计划重启以及淡储货源投放，供应端压力依然存在。小麦返青肥接近尾声，需求阶段性走弱，但后期春耕备肥需求将继续释放。工业方面，目前复合肥走货良好，企业产能利用率仍将上行，三聚氰胺终端需求表现不佳。出口消息扰动市场，但政策仍未有实质改变。

整体来看，农业需求仍是重点。供需双强预期下，是否能够匹配需要关注厂家库存情况。如果去库速度放缓或库存止跌，则下行压力继续增强。另外，新型煤气化工艺装置仍有利润，因此谈及成本支撑为时尚早。

综上所述，农业需求虽阶段性走弱，但春季用肥仍未结束，因此下方仍有支撑。但高供应、高库存问题仍未完全解决，且政策端仍以保供稳价为主，建议观望或短差操作为主，持有现货者逢高择机卖出套保。仅供参考。

长安期货：张晨 2025年3月10日 (空白，原文沒有第八段內容)